שמות, מדיניות השקעות ורמות סיכון בקופות גמל

שוק קופות הגמל (קופות גמל לתגמולים ופיצויים) הסתכם בסף שנת 2008 בסך של 166 מיליארד ₪ (לעומת 346 מיליארד ₪ בסוף חודש יולי האחרון).

מרבית הכספים באותם ימים נוהלו במסלולי השקעה כללים למרות שחלק גדול מן החברות שניהלו קופות גמל באותם ימים הציעו לציבור החוסכים, כבר מאמצע שנות ה- 90 מסלולי השקעה מגוונים, אשר שיקפו רמות סיכון שונות.

המשבר הפיננסי העולמי בשנת 2008 הביא את אגף שוק ההון ביטוח וחיסכון במשרד האוצר לפרסם את חוזר מסלולי השקעה בקופות גמל, בפברואר 2015, אשר נכנס לתוקף בינואר 2016.

אנשי אגף שוק ההון מסבירים שבאותה עת מרבית הכספים במוצרי החיסכון הפנסיוני נוהלו במסלולי השקעה כללים אשר לא התחשבו במאפייניו האישיים של כל חוסך ומכאן מסקנתם שחלק גדול מהעמיתים בקופות גמל וקרנות פנסיה חשופים לסיכוני השקעה אשר לא עולים בקנה אחד עם רמת הסיכון המתאימה להם על פי מאפייניהם האישיים.

במקביל טענו ראשי אגף שוק ההון שיש בשמות מסלולי ההשקעה שהיו נהוגים אז כדי להטעות את החוסכים בכל הקשור למדיניות ההשקעה הנהוגה בכל מסלול השקעות על ידי החברה המנהלת את התוכנית הפנסיונית.

אמירות ראשי אגף שוק ההון כפי שהוצגו בחוזר אומנם שיקפו את המציאות.

לצורך התמודדות עם תחלואי השוק פורסמו על ידי אגף שוק ההון הנחיות אשר עיקרן:

·         כל קרן פנסיה וכל קופת גמל נדרשה לנהל מסלולי השקעה תלויי גיל תוך התאמת רמת הסיכון בכל מסלול השקעות לגיל החוסכים באותו מסלול.

·         מסלולי השקעה תלויי גיל יהוו מסלולי ברירת מחדל עבור עמיתים אשר לא בוחרים בעת הצטרפותם לתוכנית הפנסיונית, באופן אקטיבי, את מסלול ההשקעות בו ברצונם לצבור כספים.

·         מתן אפשרות לנהל מסלולי השקעה מתמחים באפיק השקעה, בתחום השקעה או במכשיר השקעה, אשר נקשר לרשימת שמות מסלולי השקעה שגיבשה רשות שוק ההון.

·         נאסר שימוש בשמות למסלולי השקעה שיש בהם כדי להטעות ולא ללמד על מדיניות ההשקעות.

·         נאסר על צירוף עמיתים חדשים למסלולי השקעה כללים.

הקמת מסלולי השקעה מתמחים עם שמות אחידים אשר שיקפו רמת סיכון, איסור השימוש בשמות שלא היה ביניהם לבין מדיניות ההשקעות כלום וביטול מסלולי ההשקעה הכללים היה בהם כדי להגדיל את השקיפות ולהקטין את פוטנציאל ההטעיה של ציבור החוסכים.

כך נולדו מסלול מניות אשר בכולם שיעור ההשקעה במניות עלה על 75% מכלל הכספים המנוהלים במסלול, מסלולי אג"ח במסגרתם לפחות 75% מן הכספים מושקעים באגרות חוב או מסלולי אג"ח עד 25% מניות במסגרתן שיעור ההשקעה במניות לא עולה על 25%.

ב- 28 בפברואר 2022 פורסם חוזר מתקן בנושא מסלולי השקעה בקופת גמל שהוגדר על ידי רשות שוק ההון ככזה שנועד לעדכן ולהרחיב את מגוון מסלולי ההשקעה המתמחים שרשאי גוף מוסדי לנהל.

כל קופת גמל וכל קרן פנסיה נדרשה להתחיל ולנהל לפחות מסלול עוקב מדדים גמיש ומסלול משולב סחיר.

נקבעה על ידי רשות שוק ההון מדיניות ההשקעות עבור כל מסלול השקעות.

נקבע שהכספים המופקדים במסלול עוקב מדדים גמיש ואלו המופקדים במסלול משולב סחיר יושקעו בתמהיל של מניות, אג"ח קונצרני ואג"ח ממשלתי, בארץ ובחו"ל, בשיעור חשיפה שלא יפחת מ- 75%.

ההבדל היחיד בין שני מסלולי השקעה אלה שבמסלול עוקב מדדים גמיש יישום מדיניות ההשקעה נעשה באמצעות מדדים ובמסלול משולב סחיר מדיניות ההשקעות מיושמת על ידי אחזקה ישירה בני"ע ואין השקעה בנכסים לא סחירים.

הגדרת מדיניות ההשקעות בכל אחד ממסלולי השקעה אלה משקפת הגדלת דרגות החופש של החברה המנהלת בניהול הכספים ובפועל מייצרת שונות אדירה במדיניות ההשקעה המיושמת על ידי כל חברה, וכך תחת שמות זהים מנוהלים מסלולי השקעה ברמות סיכון שונות.

כל קופת גמל נדרשת לפרסם מראש את מדיניות ההשקעות הצפויה בה תנקוט בניהול הכספים בכל מסלול השקעות, שיעור ההשקעה באפיקי השקעה שונים ומדדי הייחוס לכל אפיק השקעות.

תחת השם מסלול משולב סחיר בהתאם למדיניות ההשקעה המוגדרת בהנחיות רשות שוק ההון מנהלת מיטב גמל 98% מן הכספים במניות כאשר מדד הייחוס שקבעו הוא מדד תל אביב 125, משמע מדובר במסלול מניות ישראל. גם אינפיניטי החליטו להשקיע את הכספים במסלול משולב סחיר במניות ישראל, 94% מן הכספים מושקעים במניות תוך התייחסות למדד תל אביב 125. לעומת זאת השקעות הכספים במסלול משולב סחיר בקופת הגמל של אנליסט הן 44% במניות כאשר שיעור החשיפה בכל המסלול למט"ח הוא 95% משמע מדובר במסלול חו"ל עם חשיפה בינונית למניות.

אותו שם מסלול השקעות, אותה מדיניות השקעות מוגדרת, מסלול מניות ישראל ומסלול חו"ל ברמת סיכון בינונית.

תחת השם מסלול עוקב מדדים גמיש מנהלת אנליסט גמל 100% מן הכספים במניות ישראל ואילו במיטב בחרו תחת שם זה להשקיע 45% מן הכספים במניות חו"ל, ובאינפיניטי 50% במניות מחצית בחו"ל ומחצית בישראל.

אותו שם מסלול השקעות, אותה מדיניות השקעות מוגדרת, בחברה אחת מסלול מניות ישראל, באחת חו"ל בסיכון בינוני ובאחת רמת סיכון בינונית עם השקעה במניות בישראל ובחו"ל.

כלומר אין בשם מסלול ההשקעות כדי לייצר מכנה משותף להשוואות בין החברות השונות ומדיניות

ההשקעות כפי שהוגדר על ידי רשות שוק ההון, אין כדי ללמד באמת על אופי ההשקעות ומדיניות ההשקעות בפועל בכל חברה מנהלת.

ניתן לומר שרשות שוק ההון החזירה את מסלולי ההשקעה הכללים, תחת שמות חדשים.

האם לכך ציפו ? האם השקיפות גדלה ? האם הפוטנציאל להטעיית הציבור קטן ?